가치탐구생활

미국의 인플레이션과
이를 잡기 위한 연준의 금리인상 및
미국채 매각(통화긴축)으로
경기침체에 대한 우려가 크다.

 
최근 미 국채가격 하락에 따른
미국 지방은행(SVB : 실리콘밸리은행)의 파산으로
2008년 금융위기 재현 우려도 부각된 상태다.
 
이에 따라 안전자산인 미국채 수요의 증가로 
20년만기 미국채 ETF(티커 : TLT)가 반등 중이다.
(오른쪽 불기둥 참고)

 
글로벌 경제 선행지표인
2023년 2월 우리나라 수출은
글로벌 수요둔화 등으로 감소하였다.
 
경기를 반영하는 주력수출품인
반도체 -42.5%, 석유화학 -18.3%,
철강 -9.8% 등이 감소하였다.
다만 전기차의 유행에 따라 자동차와 2차 전지는 각각 +47.1%, +25.1% 증가하였다.

 
장단기 금리차 역전 수준이 1970년대 오일쇼크 수준이다.
경기침체가 안오는게 이상할 정도이다.

 
그러나 미래가 그렇게 어둡지만은 않다.
경기선행성을 나타내는 구매자관리지수가
50 이하로 안 좋지만 반등 중이다

무역상황을 나타내는 발틱운임지수도
안 좋지만 반등 중이다.

구리가격은 일시 조정중이지만 상승세이다.

 
미국 기업들의 다수가 여전히 경기침체를 언급하고 있으나 많이 줄었다.

 
물가는 다소 진정된 모습이다.

미국 주택구입심리지수가 하락 중이다.

 
유가가 적정가격에서 횡보 중으로 안정된 모습이다.

인플레이션에 대한 예상도 많이 꺾였다.

 
다만 중고차 가격이 반등하는 것은
리오프닝 효과가 아닌가 한다.

 
미국인들은 높은 물가와 이자비용을 감당하기 위해 일터로 나가고 있다.

구직자가 많아지면서 실업수당도 많이 타간다.

임금상승도 이제 제한적일 것으로 보인다.

미국 소비자들 심리도 바닥을 찍고 반등 중이다.

 
< 결론 >

물가는 하향 안정되고
금리인상은 곧 멈출 것으로 예상한다.

경기침체는 이미 왔다면 지나가는 중인 것 같고
오지 않았다면 비켜가는 듯 하다.
 
시장은 금리인상과 경기침체의 공포로
주식을 팔고 국채를 사고 있지만

머지 않아
물가가 안정되고 금리도 내리며
경기반등이 일어나고

지난 1~2년간 하락했던 자산가격은
회복하지 않을까 기대해 본다.

세계경제상황을 가장 빨리 알려주는 지표

우리나라 수출입 동향이 발표되었다.

반도체 때문이다.

특히 반도체 최대 수출시장(40.3% 차지)인

중국수출이 -46.6% 감소하였다.

중간재 또는 완제품을 수출하는

우리나라의 수출이 안 좋다는 것은

세계경기가 둔화되고 있다는 증거다.

1월 무역수지는 -126.9억 달러 적자다.

달러가 해외로 빠져나갔다는 것

장기적으로 생존을 위한 기업들의 노력을 부채질해 좋겠지만

단기적으로는 외국인의 우리나라 투자를 위축시켜

환율에 안 좋은 영향이 있을 수 있다.

품목별로 보면

EU 수출 증가 등으로 자동차는 수출이 +21.9% 증가했으나

반도체는 -44.5% 감소하였다.

현대자동차는 웃고 삼성전자는 울었다는 이야기다.

특이할 점은

전기차인 이차전지 수출이

전달 12월 대비 9.9% 증가했다는 점이다.

포스코가 제조하는 철강의 경우

글로벌 수요둔화로 철강가격이 하락하면서

수출이 감소하였으나

사우디아라비아 등의 인프라 투자와

관련한 수출은 증가하였다.

에너지의 경우 150억 달러 이상의 대규모 수입흐름이 지속되고 있다.

< 시사점 >

고금리, 고유가에 따른 글로벌 경기둔화가 지속중이다.

물가가 속히 안정되어

연준의 고금리 정책이 선회되지 않는 한

경기가 좋아질 것을 기대하기는 어려워보인다.

경기침체에 대비한 채권, 예금, 달러 등

안전자산 확대가 필요해 보인다.

IMF금융위기를 예측하신

최용식 21세기 경제학 연구소 소장의

세계적 경제적 역사적혜안이

인상적인 영상이 떴습니다.

https://youtu.be/nlRQqOT_60s

2023년 올해 금융위기가 올 수 있다고 경고하시면서

세상을 보는 눈을 넓혀주네요

요지는 다음과 같습니다.

<요지>

미국의 고금리 정책은

우리나라를 포함한 신흥국의 자금경색을 만든다.

전세계에 퍼져있는 달러가

금리가 높은 미국으로 향하기 때문이다.

신흥국에 금융위기가 발생할 경우

그 부작용은 다시 미국으로 향한다.

일본의 경우와 같이

미국 금융기관이 투자한 해외자산이 물거품이 되고

미국 은행이 자본확충을 위해 대출을 줄일경우

미국의 실물경제로 전이될 수 있다.

우리나라는 환율이 많이 하락하기는 했으나

미국이 고금리 정책을 유지하는 한

안심하기 이르다.

위기는 모두 안심하고 있을때

선뜻 다가오기 때문이다.

미국이 IRA법을 만들어

전기차, 반도체 생산을 자국으로 끌어들이고 있지만

자유무역을 훼손할 경우

1930년대와 같은 세계대공황을 부르고

자칫 기축통화국의 지위를 상실할 수도 있다.

각 국이 국수주의로 흐를 경우

정치적으로도 위험한 상황에 다가갈 수 있다.

이 위기를 극복하기 위해서는

국제공조가 절실하나

미중 패권전쟁으로 앞날이 어둡다.

위기에 대비해야 한다.

좋은 말씀 잘 들었고 유익했습니다.

아래와 같이 책도 쓰셨습니다.

우리나라의 경기상황을 알려주는

작년 12월분 산업활동 동향이 발표되었다.

<좋아진 것>

사회적 거리두기 해제로 의복, 화장품 등의 판매와

음식 및 숙박업, 항공업, 영화산업의 생산은 좋았다.

또한 금리인상 등으로 마진이 좋아지면서

금융, 보험업은 호황을 누렸다.

<나빠진 것>

위 좋아진 것 빼고

대부분 산업이 안 좋았다.

컴퓨터, 휴대폰 등 판매가 줄어들면서

우리나라 주력 생산품인

반도체, 전자부품 등은 작년보다 생산이 감소하고

자동차, 의약품 등은 전달보다 생산이 감소하였다.

주택시장 냉각으로 건설도 안 좋았다.

<향후 전망>

향후 경기를 말해주는 선행종합지수 순환변동치가

전월대비 하락하였다.

하단의 그래프도 하락추세로

여타 경기수축시기와 유사하다

<시사점>

금리인상 등으로 경기가 하락세이므로

금융여건이 개선될 때까지

개업, 신규투자 등에 신중을 기해야 하겠다.

유가상승과 금리인상의 여파인지

미국 S&P500 기업 실적이 좋지 않다.

어닝 서프라이즈 비율이 예년같지 않다.

구글 등을 포함한 대기업들은

대규모 감원으로 

비용절감을 하려하고 있다.

다만 달러가 약세로 전환되어

향후 미국 다국적 기업의 실적방어에 도움을 줄 것으로 기대된다.

경기

OECD 경기선행지수가 여전히 하락세이다.

발틱운임지수도 마찬가지다.

해상교역이 활발하지 못하다는 증거이다.

미국 ISM 구매자관리지수도 50이하로 좋지 않다.

기업이 신규투자를 안한다는 뜻이다.

다만 최근 구리값만 상승세이다.

중국 리오프닝 영향인듯 하다.

중국이 세계경기를 살릴 수 있을까?

물가

안 좋은 경기의 영향인지 소비자물가를 선행하는

생산자 물가도 하락중이다.

소비자물가 증가율도 전년동기 대비 하락세이다.

추세상 인플레이션은 머지 않아 잡히지 않을까 한다.

유가도 80달러 선에서 안정화되고 있다.

상승요인인 중국 리오프닝과

하락요인인 미국 경기침체 우려가 만나는 지점인듯 하다.

소비

미국 소비심리는 2020년 팬데믹 때보다도 좋지 않다.

다만 살짝 반등하는 듯한 모습은 보인다.

고용

미국 실업수당 청구건수도 역대급 최저이다.

일할사람이 모자라서인지 고용은 확실히 좋다.

다만 미국 일자리 제공수는 아직은 좋지만 하락세이다.

안 좋아지는 경기를 반영하는 듯 하다.

금리

미국 기준금리는 2월 1일 FOMC에서 0.25%를 인상하여 

최고 4.75%가 될 걸로 시장은 예측한다.

시장 예상 금리 5%수준에 거의 도달했다.

미국 연준의 국채매각은 현재 진행형이다.

금리인상은 거의 다 했지만

통화긴축은 여전히 진행형이다.

연준의 기준금리(4.5%) 수준을 대표하는

미 국채 2년물 금리는 4.2% 수준으로 이미 하락세이다.

미 국채 10년물 금리는 3.5% 수준으로 

경기침체 신호인 장단기 금리차의 역전은 계속되고 있다.

종합

미국 경기가 안 좋아지고 있다.

팬데믹 영향으로 고용은 아직 좋지만 악화되고 있고

소비와 기업경기도 좋지 않다.

대신 물가는 빠르게 잡히고

곧 금리인상도 인하로 선회할 듯 하다.

S&P500지수는

추세상 전고점(4,070)을 돌파할 수 있을 것 같지만

긴축의 영향으로

경기가 둔화가 아니라 침체수준으로 간다면

그 다음 전고점인 4,300을 깨기는 어려워보인다.

같은 맥락으로

코스피도 전고점 2,500은 돌파할지는 몰라도

그 전전고점 2,550 또는 전전전고점 2,680은 깨기 어렵지 않을까 한다.

유가, 인플레이션

국제 유가는 중국의 코로나 봉쇄해제 기대감으로 반등 중이나

경기침체 우려 등으로 90불에서 등락을 반복하고 있다.

중국도 영원히 경제봉쇄하지는 못할 것이고

미중 갈등 속에서도 공급망 교란 문제는 어느정도해소되지 않을까?

이에 따라 인플레이션 압박이 줄어들지 않을까?

높은 금리로 주택에 대한 수요도 감소하는 추세이다.

중고차 가격도 하락 중이고

임차료도 하락세로 반전 중이니

역시 인플레 부담도 줄어들듯 싶다.

우러 전쟁

우크라이나가 흑해의 요충지 헤르손을 수복했다.

그리고 겨울이 다가온다.

전쟁은 장기화되었지만

양측 모두 불리한 점도 있는 상황이다.

곧 끝나지 않을까?

원자재 가격 안정화, 인플레이션 진정에 도움이 되지 않을까?

화석에너지에서 신재생 에너지로의 전환은 가속화되지 않을까?

경기침체

버핏이 금융주인 USB의 지분을 대폭 줄였다.

금리는 올라갈만큼 올라가

예대마진을 추가적으로 기대하기 어렵고

경기침체로 영업실적 감소를 우려한 탓이리라

미국채 장단기 채권금리는 여전히 역전 중으로

경기침체를 예고하고 있다.

우리나라 10월 수출입동향을 보면,

수출이 전년동월 대비 5.7% 감소했다.

반도체, 석유화학, 무선통신 등 분야의

글로벌 수요둔화에 기인한다.

경기선행지수인 발틱운임지수도 고전을 면치 못하고 있다.

금리

FedWatch를 보면 기준금리를

22년 12월 14일 50bp,

23년 2월 1일 25bp,

23년 3월 22일 25bp를 올려

최종 5%에 맞출 것으로 예상하고 있다.

22년 10월 근원 CPI가 +6.3%인 점을 감안하면

적절한 수치로 보인다.

경기침체를 감안시 여전히 채권매수가 유효하다.

채권 매수시 수익률 5% 이상으로 보고

매수함이 좋을 듯 하다.

연준이 자산을 꾸준히 완만히 줄이고 있다.

미 국채 매입시(TLT)

매수속도를 늦추는 것이 좋을 듯 하다.

결론

연준은 기준금리를 5% 수준까지 가져갈 것이고

결국 인플레이션은 잡하지 않을까 한다.

경기가 안 좋아지는 것이 보이고

올해 4분기(23년 1월 발표),

내년 1분기(23년 4월 발표)

기업실적은 좋지 않을 것 같다.

당연히 고용도 안 좋아질 것이고

23년 5월 3일 즈음에는

금리인하를 하지 않을까 한다.

그렇다면 경기가 반등하면서

23년 6~7월경에는 주가가 랠리를 하지 않을까?

희망회로를 돌려본다.

지금 경기침체인가? 

요즘 경기침체냐 아니냐를 두고 논란이 많다.

미국의 실질GDP가 2개 분기 연속

전분기 대비 마이너스를 기록했기 때문이다.

경기침체의 정의가 문제가 되는데

이러한 논란이 없었던

2009년 동아일보 기사에 따르면

통상 경기침체는 흔히

리세션(Recession) 또는 디프레션(Depression)이라 말한다.

경기후퇴를 말하는 리세션(Recession)은

2분기 연속 GDP가 전분기보다 하락할 때를 말하고

경기침체를 말하는 디프레션(Depression)은

경기침체의 골이 더 깊고 길 때를 의미하는 용어이다.

https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20090204/8691630/1

과거 이 신문의 기준대로 하면

미국 경제는 이미 경기침체에 들어섰다.

다만 침체의 깊이가 얼마나 깊고 긴지가 문제이다.

경기침체의 원인

2022년 경기침체의 원인은

고유가와 통화팽창에 따른 높은 물가(인플레이션)로

생산과 소비가 감소했기 때문이다.

1. 미국 연준 국채자산 확대

코로나19 이후 서민생활 안정을 위해

미국 연준은 국채를 대량 매입하여 달러를 풀었다.

2. 유가와 소비자물가 상승

우크라이나와 러시아 전쟁으로 원유 공급은 부족한데

코로나19 진정, 주가 상승 및 보조금 지급에 따른 소비확대로

상품과 서비스 수요가 늘면서

국제유가와 물가가 대거 상승하였다.

앞으로 경기가 회복될까? 아님 침체의 골이 깊어질까?

1. OECD 경기선행지수

OECD에서 산출한 경기선행지수는 침체의 지속을 말한다.

2. 구리가격

경기를 미리 알려주는 닥터 쿠퍼 가격도 하락세이다.

3. 미국 실업수당 청구건수

미국의 실업수당 청구건수는 낮은 수준으로

고용상황은 좋은데 이유가 있다.

4. 미국 개인저축액 감소

그동안 미 정부의 코로나19 보조금, 주가상승 등으로

가계에 돈이 많았으나

인플레이션 등으로 인해

이제는 많이 줄었다.

돈 벌러 일자리로 많이 복귀했을 것으로 보인다.

5. 미시건대 소비자심리지수

물가가 올라 소비자 심리가 안 좋다.

6. 미국 ISM 제조업 구매관리자 지수(PMI)

소비심리가 안 좋으니

신규생산을 위한 기업의 투자도 감소할 수 밖에 없다.

7. 미국 연방기금금리(기준금리)

최근 10년간 미국이 기준금리를

이렇게 가파르게 올린적이 있나?

가계의 이자부담 증가와

소비여력 감소는 불을 보는듯 하다.

8. 장단기 국채금리차(10년-2년)

과거 미국 10년물 국채금리보다 2년물 국채금리가 더 낮으면

(그래프가 0 이하로 내려가면)

어김없이

음영부분의 경기침체가 왔었다.

이번에도 다르지 않을 것 같다.

참고로 10년물 국채금리는 경제의 장기적 성장률을 나타내는 금리이고

2년물 국채금리는 현재의 금리수준을 반영하는 금리인데

10년-2년이 마이너스(-)라는 의미는

장기적 성장은 낮으나

현재 금리수준은 높아

향후 경제가 침체될 것으로

채권시장 참여자가 본다는 의미이다.

대응은?

알수 없는 미래,
하지만 필자의 생각은 이렇다. 참고만 하자

1. 빚을 갚자

향후 금리가 계속 오른다면

이자 부담이 커질 수 밖에 없다.

한편 시중에 돈이 돌지 않으므로

자산가격은 하락하기 마련이다.

자산가격이 하락 하기 전에 빚을 갚았으면 좋았겠지만

이미 늦었다면 월급 등 새로 생기는 돈으로라도 빚을 갚자

새로운 투자는 금리를 인하할 때 해도 늦지 않는다.

2. 대출이 없는 사람은 롱숏 전략을 써보자

구글, 애플 등 우량주를 갖고 있는 사람은

손실확정 없이 계속 보유하는 것이 좋겠다.

비우량주라도 회사만 괜찮다면 갖고 있거나

맘편한 우량주로 바꾸자

장기적으로 성장하는 기업과 함께 하며

성과를 공유하는 것이야 말로

주식투자의 이유일 것이다.(롱전략)

다만 금리인상기에는

통상 주가가 하락하므로 손실이 커지고 마음도 좋지 않다.

자산의 3/4는 우량주를 가져가고

1/4은 아래 3배 짜리 나스닥 인버스 상품을 가져간다면

이론적으로는 수익이 0이다.

자산의 일부로 SQQQ(나스닥 3배 인버스 ETF)를 섞어 준다면

주가가 하락할 때도 웃게 될 것이다.

다만 이 상품도 쌀때 조금씩 모아가다가

일정 수익이 나면

단기적으로 파는 전략(숏 전략)이 돈버는 길이리라.

3. 경기침체에 대비해 장기채(TLT)를 모아가자

미국 20년 만기 장기 국채를 모아 놓은 ETF인 TLT는

경기침체 국면에서 빛을 발한다.

코로나19로 자산가격이 급락했던 2020년초 TLT는 급등했다.

자산의 일부를 TLT로 채워

경기침체에도 대비하고

매월 이자를 받아보는 것도

나쁘지 않은 선택일 듯 하다.

다만 금리를 계속 올릴 경우

가격하락이 있으므로(금리와 국채가격은 반대로 움직임)

조금씩 모아가는 전략이 필요해 보인다.

4. 현금도 갖고 있자.

위 SQQQ, TLT를 갖고 있어도

매수시점에 따라

둘다 손실을 입고 있을 수 있다.

일정부분 현금을 들고 있자(예: 자산의 10%)

어느 상황에서도

사고 싶은 저렴해진 주식을 담거나

갑작스럽게 필요한 생활비에 충당할 수 있어야겠다.

2022년 3월 21일 미국 3대 지수가 소폭 하락 마감했다.

파월이 기준금리 50bp 이상 가능성을 열어두는

매파적 발언에 의해서이다.

하지만 다음과 같은 측면에서

미국 주식에 대해 긍정적이다.

첫재, 금일 하락은 장 마지막에 지수가

반등하면서 마감되었다

또한 하락폭이 1% 미만으로 크지 않고

거래량도 크지 않았다

시장이 악재에 둔감해졌다고 볼 수 있다.

둘째, S&P500 지수 ETF인
VOO도

5일 이동평균선이 20일 이평선을 상향돌파하고

직전 고점의 저항선도 돌파하면서

큰 거래량으로 상승하였다.

기술적으로도 좋은 징조다.

셋째, 

거시적 측면에서

전쟁, 원자재, 금리인상, 인플레이션 등

웬만한 악재는 모두 나와 조정을 받았다고 볼 수 있다.

하방이 어느 정도 막힌것이 아닌가 한다.

이에 따라 공포탐욕지수도 개선 중이다.

다만

향후 기업의 1분기 실적이 좋지 않을 것으로 예상되고

강한 소비에도 불구하고

긴축으로 인한 유동성 축소와 경기침체의 우려도 있는 만큼

S&P500 지수상품, 알파벳, 마이크로소프트 등

변동성이 적고 강한 기업을 분할매수하는 방식으로

보수적으로 시장에 접근하는 것이

바람직하지 않을까 한다.

또한 현금(정기예금), 물가연동채(VTIP), 원자재(DBC) 등으로

포트폴리오를 적정히 분산하여

추가 하락에 대비하는 방법도 병행함이 좋아보인다.