가치탐구생활

미국의 인플레이션과
이를 잡기 위한 연준의 금리인상 및
미국채 매각(통화긴축)으로
경기침체에 대한 우려가 크다.

 
최근 미 국채가격 하락에 따른
미국 지방은행(SVB : 실리콘밸리은행)의 파산으로
2008년 금융위기 재현 우려도 부각된 상태다.
 
이에 따라 안전자산인 미국채 수요의 증가로 
20년만기 미국채 ETF(티커 : TLT)가 반등 중이다.
(오른쪽 불기둥 참고)

 
글로벌 경제 선행지표인
2023년 2월 우리나라 수출은
글로벌 수요둔화 등으로 감소하였다.
 
경기를 반영하는 주력수출품인
반도체 -42.5%, 석유화학 -18.3%,
철강 -9.8% 등이 감소하였다.
다만 전기차의 유행에 따라 자동차와 2차 전지는 각각 +47.1%, +25.1% 증가하였다.

 
장단기 금리차 역전 수준이 1970년대 오일쇼크 수준이다.
경기침체가 안오는게 이상할 정도이다.

 
그러나 미래가 그렇게 어둡지만은 않다.
경기선행성을 나타내는 구매자관리지수가
50 이하로 안 좋지만 반등 중이다

무역상황을 나타내는 발틱운임지수도
안 좋지만 반등 중이다.

구리가격은 일시 조정중이지만 상승세이다.

 
미국 기업들의 다수가 여전히 경기침체를 언급하고 있으나 많이 줄었다.

 
물가는 다소 진정된 모습이다.

미국 주택구입심리지수가 하락 중이다.

 
유가가 적정가격에서 횡보 중으로 안정된 모습이다.

인플레이션에 대한 예상도 많이 꺾였다.

 
다만 중고차 가격이 반등하는 것은
리오프닝 효과가 아닌가 한다.

 
미국인들은 높은 물가와 이자비용을 감당하기 위해 일터로 나가고 있다.

구직자가 많아지면서 실업수당도 많이 타간다.

임금상승도 이제 제한적일 것으로 보인다.

미국 소비자들 심리도 바닥을 찍고 반등 중이다.

 
< 결론 >

물가는 하향 안정되고
금리인상은 곧 멈출 것으로 예상한다.

경기침체는 이미 왔다면 지나가는 중인 것 같고
오지 않았다면 비켜가는 듯 하다.
 
시장은 금리인상과 경기침체의 공포로
주식을 팔고 국채를 사고 있지만

머지 않아
물가가 안정되고 금리도 내리며
경기반등이 일어나고

지난 1~2년간 하락했던 자산가격은
회복하지 않을까 기대해 본다.

유가, 인플레이션

국제 유가는 중국의 코로나 봉쇄해제 기대감으로 반등 중이나

경기침체 우려 등으로 90불에서 등락을 반복하고 있다.

중국도 영원히 경제봉쇄하지는 못할 것이고

미중 갈등 속에서도 공급망 교란 문제는 어느정도해소되지 않을까?

이에 따라 인플레이션 압박이 줄어들지 않을까?

높은 금리로 주택에 대한 수요도 감소하는 추세이다.

중고차 가격도 하락 중이고

임차료도 하락세로 반전 중이니

역시 인플레 부담도 줄어들듯 싶다.

우러 전쟁

우크라이나가 흑해의 요충지 헤르손을 수복했다.

그리고 겨울이 다가온다.

전쟁은 장기화되었지만

양측 모두 불리한 점도 있는 상황이다.

곧 끝나지 않을까?

원자재 가격 안정화, 인플레이션 진정에 도움이 되지 않을까?

화석에너지에서 신재생 에너지로의 전환은 가속화되지 않을까?

경기침체

버핏이 금융주인 USB의 지분을 대폭 줄였다.

금리는 올라갈만큼 올라가

예대마진을 추가적으로 기대하기 어렵고

경기침체로 영업실적 감소를 우려한 탓이리라

미국채 장단기 채권금리는 여전히 역전 중으로

경기침체를 예고하고 있다.

우리나라 10월 수출입동향을 보면,

수출이 전년동월 대비 5.7% 감소했다.

반도체, 석유화학, 무선통신 등 분야의

글로벌 수요둔화에 기인한다.

경기선행지수인 발틱운임지수도 고전을 면치 못하고 있다.

금리

FedWatch를 보면 기준금리를

22년 12월 14일 50bp,

23년 2월 1일 25bp,

23년 3월 22일 25bp를 올려

최종 5%에 맞출 것으로 예상하고 있다.

22년 10월 근원 CPI가 +6.3%인 점을 감안하면

적절한 수치로 보인다.

경기침체를 감안시 여전히 채권매수가 유효하다.

채권 매수시 수익률 5% 이상으로 보고

매수함이 좋을 듯 하다.

연준이 자산을 꾸준히 완만히 줄이고 있다.

미 국채 매입시(TLT)

매수속도를 늦추는 것이 좋을 듯 하다.

결론

연준은 기준금리를 5% 수준까지 가져갈 것이고

결국 인플레이션은 잡하지 않을까 한다.

경기가 안 좋아지는 것이 보이고

올해 4분기(23년 1월 발표),

내년 1분기(23년 4월 발표)

기업실적은 좋지 않을 것 같다.

당연히 고용도 안 좋아질 것이고

23년 5월 3일 즈음에는

금리인하를 하지 않을까 한다.

그렇다면 경기가 반등하면서

23년 6~7월경에는 주가가 랠리를 하지 않을까?

희망회로를 돌려본다.

지금 경기침체인가? 

요즘 경기침체냐 아니냐를 두고 논란이 많다.

미국의 실질GDP가 2개 분기 연속

전분기 대비 마이너스를 기록했기 때문이다.

경기침체의 정의가 문제가 되는데

이러한 논란이 없었던

2009년 동아일보 기사에 따르면

통상 경기침체는 흔히

리세션(Recession) 또는 디프레션(Depression)이라 말한다.

경기후퇴를 말하는 리세션(Recession)은

2분기 연속 GDP가 전분기보다 하락할 때를 말하고

경기침체를 말하는 디프레션(Depression)은

경기침체의 골이 더 깊고 길 때를 의미하는 용어이다.

https://www.donga.com/news/Economy/article/all/20090204/8691630/1

과거 이 신문의 기준대로 하면

미국 경제는 이미 경기침체에 들어섰다.

다만 침체의 깊이가 얼마나 깊고 긴지가 문제이다.

경기침체의 원인

2022년 경기침체의 원인은

고유가와 통화팽창에 따른 높은 물가(인플레이션)로

생산과 소비가 감소했기 때문이다.

1. 미국 연준 국채자산 확대

코로나19 이후 서민생활 안정을 위해

미국 연준은 국채를 대량 매입하여 달러를 풀었다.

2. 유가와 소비자물가 상승

우크라이나와 러시아 전쟁으로 원유 공급은 부족한데

코로나19 진정, 주가 상승 및 보조금 지급에 따른 소비확대로

상품과 서비스 수요가 늘면서

국제유가와 물가가 대거 상승하였다.

앞으로 경기가 회복될까? 아님 침체의 골이 깊어질까?

1. OECD 경기선행지수

OECD에서 산출한 경기선행지수는 침체의 지속을 말한다.

2. 구리가격

경기를 미리 알려주는 닥터 쿠퍼 가격도 하락세이다.

3. 미국 실업수당 청구건수

미국의 실업수당 청구건수는 낮은 수준으로

고용상황은 좋은데 이유가 있다.

4. 미국 개인저축액 감소

그동안 미 정부의 코로나19 보조금, 주가상승 등으로

가계에 돈이 많았으나

인플레이션 등으로 인해

이제는 많이 줄었다.

돈 벌러 일자리로 많이 복귀했을 것으로 보인다.

5. 미시건대 소비자심리지수

물가가 올라 소비자 심리가 안 좋다.

6. 미국 ISM 제조업 구매관리자 지수(PMI)

소비심리가 안 좋으니

신규생산을 위한 기업의 투자도 감소할 수 밖에 없다.

7. 미국 연방기금금리(기준금리)

최근 10년간 미국이 기준금리를

이렇게 가파르게 올린적이 있나?

가계의 이자부담 증가와

소비여력 감소는 불을 보는듯 하다.

8. 장단기 국채금리차(10년-2년)

과거 미국 10년물 국채금리보다 2년물 국채금리가 더 낮으면

(그래프가 0 이하로 내려가면)

어김없이

음영부분의 경기침체가 왔었다.

이번에도 다르지 않을 것 같다.

참고로 10년물 국채금리는 경제의 장기적 성장률을 나타내는 금리이고

2년물 국채금리는 현재의 금리수준을 반영하는 금리인데

10년-2년이 마이너스(-)라는 의미는

장기적 성장은 낮으나

현재 금리수준은 높아

향후 경제가 침체될 것으로

채권시장 참여자가 본다는 의미이다.

대응은?

알수 없는 미래,
하지만 필자의 생각은 이렇다. 참고만 하자

1. 빚을 갚자

향후 금리가 계속 오른다면

이자 부담이 커질 수 밖에 없다.

한편 시중에 돈이 돌지 않으므로

자산가격은 하락하기 마련이다.

자산가격이 하락 하기 전에 빚을 갚았으면 좋았겠지만

이미 늦었다면 월급 등 새로 생기는 돈으로라도 빚을 갚자

새로운 투자는 금리를 인하할 때 해도 늦지 않는다.

2. 대출이 없는 사람은 롱숏 전략을 써보자

구글, 애플 등 우량주를 갖고 있는 사람은

손실확정 없이 계속 보유하는 것이 좋겠다.

비우량주라도 회사만 괜찮다면 갖고 있거나

맘편한 우량주로 바꾸자

장기적으로 성장하는 기업과 함께 하며

성과를 공유하는 것이야 말로

주식투자의 이유일 것이다.(롱전략)

다만 금리인상기에는

통상 주가가 하락하므로 손실이 커지고 마음도 좋지 않다.

자산의 3/4는 우량주를 가져가고

1/4은 아래 3배 짜리 나스닥 인버스 상품을 가져간다면

이론적으로는 수익이 0이다.

자산의 일부로 SQQQ(나스닥 3배 인버스 ETF)를 섞어 준다면

주가가 하락할 때도 웃게 될 것이다.

다만 이 상품도 쌀때 조금씩 모아가다가

일정 수익이 나면

단기적으로 파는 전략(숏 전략)이 돈버는 길이리라.

3. 경기침체에 대비해 장기채(TLT)를 모아가자

미국 20년 만기 장기 국채를 모아 놓은 ETF인 TLT는

경기침체 국면에서 빛을 발한다.

코로나19로 자산가격이 급락했던 2020년초 TLT는 급등했다.

자산의 일부를 TLT로 채워

경기침체에도 대비하고

매월 이자를 받아보는 것도

나쁘지 않은 선택일 듯 하다.

다만 금리를 계속 올릴 경우

가격하락이 있으므로(금리와 국채가격은 반대로 움직임)

조금씩 모아가는 전략이 필요해 보인다.

4. 현금도 갖고 있자.

위 SQQQ, TLT를 갖고 있어도

매수시점에 따라

둘다 손실을 입고 있을 수 있다.

일정부분 현금을 들고 있자(예: 자산의 10%)

어느 상황에서도

사고 싶은 저렴해진 주식을 담거나

갑작스럽게 필요한 생활비에 충당할 수 있어야겠다.

인플레이션과 미 기준금리 인상

언론 등에서

인플레이션과 미국 등의 금리인상으로

경기침체를 우려하고 있다.

미국 소비자 물가지수는 5년 이내 역대 최고를 기록하고 있다.

미국은 2016년 이후 처음으로 금리를 0.25% 인상했고

향후 가파른 인상을 예고하고 있다.

경기침체 징조

그 징조로

미국의 장기금리(10년만기 국채수익률)과

단기금리(2년만기 국채수익률)의 차이가

작아지고 있다는 점을 들고 있다.

그래프에서 보면

차트가 0 이하로 내려간 다음

얼마 되지 않아

그음영으로 되어 있는 부분의 

경제위기가 왔었다.

최근 그래프를 보면 

다시 0으로 돌진하고 있는 모습이다.

장단기 금리 역전

왜 장단기금리차이가 0 이하로 가면(마이너스로 역전되면)

경기침체가 올까?

일반적인 상황에서

국채의 금리는

일반적으로 장기금리(10년 만기)가 

단기금리(2년 만기)보다 더 높다.

만기가 장기일 수록 불확실성이 높고

돈이 오래 묶에 있으므로

이자를 더 많이 쳐주므로

금리가 높은 것이다.

그러나 경기전망이 안 좋아 질 경우

이야기가 다르다.

미래 경기가 안 좋을 것 같으면

사람들은 장기간 안정적인 자금운용을 위해

안전자산인 10년 만기 국채를 많이 사게 되고

그 이자는 정해져 있으므로

장기국채 금리(이자/국채 매입가)는 내린다.

반면 인플레이션을 잡기 위해

미국이 (단기)금리인상을 하면

이를 반영하여

2년만기 국채금리는 오른다.

결과적으로

10년만기 국채수익률은 내리고

2녀만기 국채수익률이 오르면

그 차이(10년-2년)는

0보다 작아지며

이를 장단기 금리 역전이라 부르며

경기침체의 징후로 여긴다.

경기의 신호들

다른 지표는 어떨까?

미국의 OECD 경기선행지수

2022.3.10. 발표된 2022년 2월 경기선행지수는 100.01307이다.

100을 넘어야 경기가 좋다는 것이다.

여전히 100 이상이긴 하나 하향세인 부분이 걱정스럽다.

러시아의 우크라이나 침공일이 2022년 2월 24일이므로

전쟁 악재가 완전히 반영될 경우 100 이하로 낮아질 가능성이 높다.

미국 GDP 예측

미국 애틀란타 연준이 예측한 2022년 1분기 GDP 성장률은 1% 이상으로 반등했다.

한때 마이너스로 갔다가 반등한 점은 다행이다.

(고용시장) 실업수당 청구건수

2022.3.17. 발표된 미국의 실업수당 청구건수는 214,000건으로 역대 최저수준이다.

미국의 고용시장은 강건하다.

미국 고용이 좋아야 사람들이 돈이 생기고 소비를 많이 하게 되어

세계경제가 좋아진다.

소비자 심리지수

소비자 심리는 코로나 이후 역대 최저수준이다.

인플레이션과 코로나로 사람들의 소비심리가 많이 꺾인게 아닌가 한다.

개인 저축률

미국사람들이 소득에서 저축하는 비율도 하향세이다.

사람들이 소비심리는 안 좋지만

그래도 저축보다는 소비를 많이 한다는 뜻이다.

물가상승 전 미리 물건을 사두려는 행동 때문이 아닐까?

구리가격

25년간의 구리가격 차트이다.

구리는 닥터쿠퍼로 불리며

경기의 선행지표의 역할을 한다.

아직까지는 하향곡선을 그리지는 않고 있지만

상당히 고점에 와 있는 걸 보니

어쩐지 불안하다.

제조업자 내구재 신규주문 지수

2022년 3월 3일 발표된 2022년 1월 제조업자의 내구재 신규주문 지수이다.

사람들의 고용과 소비가 강력한 때문인지

제조업자들의 생산확대를 위한 내구재 신규주문은 상승세이다.

결론

미국은 코로나19 문제가 점차 해소되어

고용이 증가하고 소비도 늘고 있으며

이에 따라 생산도 증가하고 있다.

다만 우크라이나의 전쟁과 코로나로 인한 공급망 문제, 과도한 통화공급에 따라

인플레이션이 발생하고 있어

물가상승 전 소비확대로

단기적으로는 소비가 위축되지 않을 수 있겠으나

소비심리가 위축되는 모습을 보면

중기적으로는 소비가 타격을 받을 수 있고

간당간당한 경기가 꺾일 수 있을 것으로 보인다.

미국 GDP의 대부분을 차지하는

사람들의 소비가 꺾이지 않기 위해서는

인플레이션을 빨리 잡아야 한다.

연준의 금리인상, 양적 긴축을 통한 통화량 조절로

달러화 가치를 높이는 한편

코로나19, 우크라이나 전쟁의 조기 종식으로

원자재와 공급망 문제가 완전히 해소되어야 할 것이다.

자산배분

불안한 경제 상황

개인들로서는 자산운영을 보수적으로 할 필요가 있어 보인다.

단기적으로는 물가상승에 따른 경기하락

경기하락에 따른 물가하락 또는 시장붕괴의 우려가 있으므로

주식 비중을 줄이고

물가연동채나 달러, 원화로는 정기예금 비중을 늘리는 것이

좋지 않을까 한다.

<표> 경제상황별 좋은 투자자산

https://bungteri.tistory.com/entry/%EC%9D%80%ED%96%89%EC%97%90-%EC%A0%95%EA%B8%B0%EC%98%88%EA%B8%88%EC%9D%84-%ED%95%A0%EA%B9%8C-%EB%AC%BC%EA%B0%80%EA%B0%80-%EC%98%A4%EB%A5%B4%EB%8A%94%EB%8D%B0VTIP%EB%A1%9C-%EB%AC%BC%EA%B0%80%EB%A5%BC-%EC%9E%A1%EC%9E%90

정부에서 2020년도 예산배정계획을 확정했어요

내년도에 우리가 낸 세금을

언제 쓸지, 재원은 어떻게 조달할지

결정한 거지요

http://www.segye.com/newsView/20191224505594?OutUrl=daum

정부가 경기를 살리기 위해

정부지출을 확대하고

그 재원마련을 위해

국고채를 발행하여

돈을 빌리면

어떤 효과와 장단점이 있을까요?

세금을 깍는 감세정책보다

더 좋은 방안일까요?

"맨큐의 경제학" 책에 나온 내용으로

이해해 보도록 해요

미국에서는

경기침체를 타개하기 위한 방안으로

세금을 깍아야 한다는 감세 주장과

정부의 지출을 확대해야 한다는 주장이

각각 정책으로 실현되었어요

가. 사례

1930년대 대공황 타개를 위해

케인즈는 정부의 구입증가가

감세보다 더 효과적이라 주장했어요

뉴딜정책으로

대규모 댐을 건설하는 등

근로자들에게 돈을 풀어

경기를 회복시켰어요

2009년 오바마 정부도

2008년 글로벌 금융위기를 타개하기 위해

고속도로, 교량 보수 등을 하고

주정부 공무원 인건비를 지원하며

실업수당을 늘리는 등

정부지출을 확대했어요

나. 장점

(1) 정부지출액 전액이 즉각 경기회복으로 나타나요

감세는 저축할 경우

소비가 늘지 않지만

정부지출은 전액 소비금액이므로

경기회복에 즉각 도움이 되요

(2) 경기진작 효과가 연달아 배가되요

정부가 물품 등을 구입하면

기업과 가계소득이 늘고

이들이 다시 소비하면

또 소득이 늘어 경기가 살아나요(승수효과)

다. 단점

(1) 미래 세금 부담으로 경기진작 효과가 감소될 수 있어요

정부지출이 늘리려면

재원이 필요하고

국채 발행 등으로

정부차입을 늘릴 수 밖에 없어요

이 경우 나중에 세금을 올릴 수 밖에 없고

이를 예상한 가계와 기업은

소비와 투자를 줄여

정부지출에 따른 경기진작 효과를

상쇄시킬 수 있어요

(2) 정부가 자금을 현명하게, 신속하게 지출한다는 보장이 없어요

대규모 정부지출은

여러 해에 걸친 계획이 필요해요

하지만 경기침체기에는 빠른 회복을 위해

급하게 필요없는 다리를 짓는다거나

가치없는 지출을 할 수 있어요

(3) 이익보다 비용이 더 클 수 있어요

잘못된 예산배정으로

쓸모없는 사업을 추진할 수 있어요

이 경우 일시적으로는

고용을 늘릴 수 있지만

오랫동안 유지될 가치는

창출하지 못하게 되요

(4) 후세에게 부담을 물려주어요

정부지출이 단기적으로 좋을지 모르지만

장기적으로는 그 부작용이 클수 있어요

가. 사례

케네디 대통령은

정부지출 증대보다는

감세를 주장하고

1964년 존슨 행정부에서

통과되었어요

1981년 레이건 대통령은

상당한 규모의 감세 법안에 서명했어요

나. 장점

(1) 가계소득을 늘리고, 인센티브를 주어요

투자세액공제 확대 등

잘 짜여진 세금감면 정책은

설비투자 등을 늘려

경기침체를 타개하는데 

도움을 줄 수 있어요

근로자의 세율을 인하하면

소득을 늘릴 뿐 아니라

근로자들의 근로의욕을 고취시켜

생산도 늘려

경기를 살릴 수 있어요

(2) 가치있는 지출 또는 투자를 할 수 있어요

가계와 기업들은

스스로 가치가 있다고 생각되는 물품을 구매하므로

쓸모없는 사업을 추진하지 않게 되요

다. 단점

세금을 깍아줘도

가계와 기업이

그 돈을 소비 또는 투자하기보다는 

저축해 버리면

경기를 살릴수 없어요

재정지출 확대정책은

경기진작 효과가 즉시 나타나나

나라빚이 늘어

향후 세금인상으로

미래세대에 부담을 전가하게 되므로

필요한 곳에 세금을 잘 써야 해요

감세정책은

감세한 금액이 필요한 곳에 쓰여

효율성이 좋으나

가계, 기업이 소비나 투자를 안 할 경우

경기회복 효과가 없기 때문에

세계경기, 기업경쟁력 등을 감안

소비나 투자를 위한

세금제도, 규제, 공정거래 등 제반 여건을

잘 조성 및 운영해야 해요

최근 반도체 가격 하락으로 수출이 어렵고

경제성장률도 저조한데요

우리 가계, 기업, 정부 모두

어려움을 잘 타개했으면 하는

바램이예요